金价持续受到加息威胁

金矿股的表现是用来印证金价走势的常用辅助指标,不得不密切注视,引用参考。国际金价的长期下跌轨持续,导致金矿企业的经营差强人意,特别是那些只拥有单一矿场的开采及生产运作的所谓初级矿企。金矿股价因而表现欠佳,它们的价值正处于被低估,九月份更创两年半的低位。不是说整个金矿业将陷入不复之地,有良好条件及管治素质的公司仍然不难改善前景,因此股价普遍呈超卖后,近期出现过技术性后抽,尽管力度稍嫌疲弱。

 金矿股与金价互证跌势

用以量度金矿股宽度表现的GDX升降指数则显示出的负面现象仍扩大,早前跌至近年新低,支持基本悲观的看法暂未改观。以往所见的后抽,通常需要强大买意来配合,例如2015及2016年年尾,才能有所成就。目前的情况却不一样,因此必须慎防上方存在着窒碍后抽转化为上升的庞大阻力。后抽完成后再跌寻底并非不寻常;金矿企股价在2000年及2008年的第四季就见过如此情况。前者期间,代表该板块综合股价的金甲虫指数HUI半年的跌幅达50%,而后者跌幅达70%。

技术走势以外,金市环境因素并无改变过。以美国为首的加息周期展开不久,金价备受下压尚会持续。见底的先决条件是联储局加息行动终止,利率政策回复正常。届时,大部份的金矿股价亦见底;过去60年的经验可作见证。

 利率政策正常始确见底

黄金熊市基本是一个缓慢的过程。回顾历史,金价自1997底向下行的时间漫长,步伐呆滞,与自2001年开始的淡市情况又不完全一样,后者跌势仍然算是渐次式及温和的。联储局基于美国经济数据强劲,逐步实现货币政策正常化的行动,多次加息,但未至于急升,股市仍企守历史高位徘徊,资金按况不断调配投资组合,未至全面离弃有能优化风险的黄金资产。黄金ETF的持金量虽然已减,但整体水平不低,反眏着黄金作为一种正统投资及避险载体的价值获得肯定,是对金价前景的一正面信息。全球经济,持别是新兴经济,如中国的增长若持续不衰,官方储备及民间实用的黄金需求仍料殷切,金价受到美元及利息上升的不利影响在一般预期之内,并没有令人感到意外。尽管未来一年金价去向无疑必会继续受到美元及实质利率变化的支配。

 继续受到实质利率支配

无论怎样,金市市况不利之下,金矿活动一直在减缩。生产规模愈小,生产成本愈高,金矿营运边际利润下降,诱因不足,影响到最终供应。由现时至明年首季,黄金消费金市进入短期的季节性好市,金价低过1200.00美元的水平或不易见。

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