金/銀價格比率預期下降

近期貴金屬市場獨領風騷的是鈀金,低沉多時的白金亦受其帶動一洗頹風,兩者皆因全球對汽車廢氣排放的環保要求提升耗量大增,而來自最大供應者的俄羅斯有意減少出口,供求失衡,價格乘機炒高。不過,相對並不矚目的白銀價格展望其實頗為亮麗,上升潛力不低。

根據權威的研究報預測,白銀的投資需求今年下半年度復甦,工業用需求則錄得第五個年度的持續增升,抵消了供應的預期增加量有餘。然而,需求預期續有改善,白銀現價水平大致已作反映,行內的專家意見普遍對展望保守,因為即使美國經濟衰退未至會出現,但全球整體然濟放緩跡象明顯,似難避免,工業用的白銀需求或多或少受到影響。更重要的是,美元的長期穩勢並無逆轉的條件,是對貴金屬價格基本不利的。在供應方面,去年所見的剩餘數字高企,但趨勢是在減降,預期今年供求的相差額第三年度收窄。白銀的產出多數來自混合型礦場;銅及鋅礦產出的價值下跌,間接拖低了白銀的生產量是合理的預期。

供應剩餘的數字在收縮,與2016-2018年的趨勢剛好相反,亦即意味銀價相對金價表現遜色的情況可望在今年下半年度扭轉過來,預期金價/銀價比率逐步下降,投資需求增加會令相對體積細小的白銀市場容易炒起。如果銀價上升急速快過金價,該比率回落至70低檔的水平是可能的結果,而金價仍環繞着重要的心理關卡1300美元中軸上落的話,白銀價格從近日水平可上調20%不奇。事實上,金價/銀價比率在80水平上下持續至今七個多月,即是自1990-1993年歷史高峰期以後僅見金價高於銀價八十倍的情況。由1993年11月至2018年8月期間, 該比率高過80的日子總數為144天,而去年9月至今連續七個月,高過80的日數已超逾此數。在可查的倫敦市場金銀價格公定價的歷史上,該比率曾升上最高100的水平,時為25/2/1991。那時大市低迷,金價造七個月低位,而銀價則跌十五年低位,情况相當罕見。另一次金價/銀價比率高於80,是在2008年尾,金融海嘯正盛,銀價急挫的結果。銀價之後反彈,至2011年4月竟創下50美元/盎斯的歷史紀錄,該比率回落至約31倍。回顧這些歷史數據,下半年度白銀價格相對金價的預期表現誰優誰次可思過半矣。

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