金價持續受到加息威脅

金礦股的表現是用來印證金價走勢的常用輔助指標,不得不密切注視,引用參考。國際金價的長期下跌軌持續,導致金礦企業的經營差強人意,特別是那些只擁有單一礦場的開採及生產運作的所謂初級礦企。金礦股價因而表現欠佳,它們的價值正處於被低估,九月份更創兩年半的低位。不是說整個金礦業將陷入不復之地,有良好條件及管治素質的公司仍然不難改善前景,因此股價普遍呈超賣後,近期出現過技術性後抽,儘管力度稍嫌疲弱。

 金礦股與金價互證跌勢

用以量度金礦股寬度表現的GDX升降指數則顯示出的負面現象仍擴大,早前跌至近年新低,支持基本悲觀的看法暫未改觀。以往所見的後抽,通常需要強大買意來配合,例如2015及2016年年尾,才能有所成就。目前的情況卻不一樣,因此必須慎防上方存在着窒礙後抽轉化為上升的龐大阻力。後抽完成後再跌尋底並非不尋常;金礦企股價在2000年及2008年的第四季就見過如此情況。前者期間,代表該板塊綜合股價的金甲蟲指數HUI半年的跌幅達50%,而後者跌幅達70%。

技術走勢以外,金市環境因素並無改變過。以美國為首的加息周期展開不久,金價備受下壓尚會持續。見底的先決條件是聯儲局加息行動終止,利率政策回復正常。屆時,大部份的金礦股價亦見底;過去60年的經驗可作見證。

 利率政策正常始確見底

黃金熊市基本是一個緩慢的過程。回顧歷史,金價自1997底向下行的時間漫長,步伐呆滯,與自2001年開始的淡市情況又不完全一樣,後者跌勢仍然算是漸次式及溫和的。聯儲局基於美國經濟數據強勁,逐步實現貨幣政策正常化的行動,多次加息,但未至於急升,股市仍企守歷史高位徘徊,資金按况不斷調配投資組合,未至全面離棄有能優化風險的黃金資產。黃金ETF的持金量雖然已減,但整體水平不低,反眏著黃金作為一種正統投資及避險載體的價值獲得肯定,是對金價前景的一正面信息。全球經濟,持別是新興經濟,如中國的增長若持續不衰,官方儲備及民間實用的黃金需求仍料殷切,金價受到美元及利息上升的不利影響在一般預期之內,並沒有令人感到意外。儘管未來一年金價去向無疑必會繼續受到美元及實質利率變化的支配。

 繼續受到實質利率支配

無論怎樣,金市市况不利之下,金礦活動一直在減縮。生產規模愈小,生產成本愈高,金礦營運邊際利潤下降,誘因不足,影響到最終供應。由現時至明年首季,黃金消費金市進入短期的季節性好市,金價低過1200.00美元的水平或不易見。

分享該文章