美息去向主宰全球資產及金融市場

聯儲局主席耶倫八月底在全球央行年會上説,美國經濟數據愈來愈强,支持加息的條件形成,暗示加息短期内可以落實。後來的數據不利,情況有變。無疑,目前主宰着全球金融市場的因素就是利率去向,美國就業市場及通脹狀况基本符合局方的預期,支持加息的一派佔上風。現在的爭議點是,加息時機是遲或早而已。進一步的問題是,今年内會否加息多過一次,及隨後的整個加息周期累加多少。

利率去向主宰市場

目前投資者最想知道的是,預期的加息成事後,全球金融經濟會出現怎麼樣的變化。根據歴史多會重覆出現的原理,或者可作出推斷來—加息對各類資產市場均帶來不同程度的打擊。首先是房地產。以往的數據顯示,加息一般須超過1.5厘,而持續一年以上的時間,地産市道才開始下調。美國對上一次加息周期開始於2004年,但房產價仍撐得硬朗,至2006年底見乏力,但亦拖延至2008年次按爆煲,金融海嘯來臨,大幅調整才出現。

當然,那時地產泡沫已膨脹至待爆的極限,加息只是催化劑。然而,剛過去的近幾年,美國屋地産去槓桿化的情況頗為理想,整體房地產貸款額並無過度現象,即使加息,類似上次次按危機的威脅,預料在此環境下該不會發生。

類似次按危機未見

看深一層,加息將令美元强勢持續,會吸引到更多的海外資金流進美國的資産市場。房地產價格是否因而被推高,導致另類危機則尚待驗證。無論怎樣,美滙指數若升回100水平上,美國出口及股市將受到不利打擊,儘管實際影響的出現多會滯後。

出口股市打擊滞後

加息即時的打擊,一般會反映在金融市場上,不在上述房地產、出口等實體經濟,屈時美股持續了八年的長期牛市將告一段落。經濟周期一般維持七至八年為一循環,上述推測基本上符合經濟周期的自然發展規律。即使有誤,新一輪的經濟下跌循環延遲一或兩年,調整總是會來的。明年是美國新一任總統上台及英國脫歐落實,全球政經氣象肯定起變化,目前相對穩定的現狀不大可能不變。

明年政經氣象起變

美國加息對全球第二大的經濟體有何影響呢?即時及直接的恐怕不大明顯。中國的經濟發展至現時階段甚難看透,前景微妙:一方面是整體負債高企難減,另方面是量寬騎虎難下。國内生產能量過剩,消費增長滯後,經濟向供應側轉型可望不可即。美國加息,美元上升,令中國投資和資金淨流出的情況惡化,憂慮是深重的。

分享該文章