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选择不多转持现金
近星期全球市场出现大规模套现潮，投资者普遍对经济前景缺乏信心转持现金。各类资产价格大幅贬值，原本处于长期弱势的美元及日圆表现转见强硬。若撇开黄金不论，人民币是否是持美元以外的另一选择，便是见仁见智，视乎在国际货币市场形势起了新变化之后，市场对人民币前景的看法。
面对全球经济步入衰退的威胁，中国现在优先要处理的，是制定刺激经济的政策及采取相应的措施来维持发展的步伐，那可能包括调整过往的货币政策。果如是，按贸易加权为基础，逐步将人民币升值的做法或会放缓下来，而随着美元的转强，人民币的币值相对于美元将出现温和的下降。结合退税及放宽信贷的手段，那样子的货币政策对依赖欧美市场的出口外贸商十分有利。作为地球村的一个庞大力量，中国能在出口贸易范畴维持增长，对整个世界经济发展肯定有好处。不过，人民币兑美元贬值，却是中国最大贸易伙伴美国最不乐见的事。当然，直至目前，还没有看到人民银行有意调低人民币汇价的迹象，但美元兑其它主要货币继续上升的话，情况也许不一样。
对冲基金活动力下降
环球金融市场经历过一场海啸摧残后，投资者现时最关心的是，究竟最坏的时候是否已经出现。这个问题不易找到答案，但有一点可以肯定，是全球投资市场的客观形势将出现大变。变革并非来自美国政坛的改朝换代，而是过往有能力左右市场动向的对冲基金，不仅在今次金融海啸中遭重创，今后还将面对各国政府立例监管的制肘，再不能像从前一样在全球金融市场翻云覆雨，如取如携。
中国经济增长放缓商品价格下压大
从任何标准来衡重，经济增长年率达到9%是骄人的成就，得到全世界的掌声才对，可惜那并不适用于中国。刚公布的中国第三季度国民生产值增长只有9%，远低于首季度的10.6%及次季度的10.1%增长率，意味来自中国对全球商品原料、贸易及金融服务的需求正在下降，西方经济衰退期望新兴经济加速发展来打救变得不大实际。进一步说，中国经济增长从去年接近12%的水平急剧回落，对被金融海啸蹂躏得满目疮痍的全球经济还可能是个恶噩。
「柜枱式」商品交易趋息微
全球信贷危机引起金融海啸，结构性金融产品无市无价，销声匿迹，投资者对与商品挂钩的投资载体亦望而生畏，商品期货市场活动大受影响。
拜通胀激剧所赐，过去几年，市场对商品类投资产品的兴趣大增。不过，个别出售或管理有关产品的金融机构出事，原本算得上是稳妥的投资变成高风险的交易，令投资者招至损失。这些投资者不限于个人，还包括很多退休基金，互惠基金之类。由于法规或税务的理由，此等基金不会直接投资于商品或商品期货，但可从银行或经纪方面购买与某些商品挂钩的结构性票据的金融产品，期待商品价格上升带来回报。在本质上，投资者持有的，其实只是出售票据者
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投资银行、交易商
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的一纸承诺，保证日后会按照交易的协议支付给投资者所应得的利润。换句话说，投资者的利益保障完全视乎交易对手的实力及信用。所以，近月来不利于银行的消息不绝于耳，「柜枱式」商品类结构性产品，包括商品指数基金单位的交易大减。
托价注资双管齐下
美国救市方案无力挽回投资者的信心，美股带领全球股市再度大跌。财政部及联储局的各项措施未能稳住金融体系，只因救市政策聚焦在传统性的银行营运模式，忽略了针对过去投资银行体系运行的特色，而对证下药。
经过近25年的放任，投资银行早已发展成一个与传统的商业银行并行运作，但规模更大的另类银行系统，为房地产投资及个人消费的需要提供庞大的财务融资。不过，这些有关的金融公司，均不能接受如银行客户般的存款；缺乏了存款基础，资金来源便依赖资本市场。投资银行的资本相对要求亦低，而且为追求高利润，以高杠杆比率的方式进行业务，所以不断重复、周而复此地从资本市场上拆入大量资金来支持运作，最后更将这些拆入的帐项建构及包装成各式各样的债务证劵，推出在金融公司之间买卖 |
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纠正对黄金供求分析的一点讹谬
对黄金市场基础因素的分析，所谓权威性的研究机构，包括金矿服务顾问公司GFMS或世界黄金协会WGC或金商银行等，均不约而同地将注意集中在几个项目上，譬如金饰珠宝的需求、新金矿的供应及回收翻铸等。可是，不须放在显微镜下亦可以看出，这些供求因素的影响力，相对于庞大规模的整个金市而言实在微不足道。以下举例说明一下。
政府救市不是見底指标
近期提及投资，不可能不将注意聚焦在美国7000亿美元的救市方案，因为该计划最终获得美国国会通过之后收效如何，将对全球投资的客观环境有重大而深远的影响。若金融体系的健全性无法保确，投资者的信心尽失，经济活动定必受到拖累减降，接踵而来的是投资收缩、企业破产、劳工失业、社会动乱，甚么也可以发生，这就是各国政府急须制止正在蔓延的银行倒闭潮的理由。刚过去的周末，欧洲银行富邦及B&B出事，须业界及政府挽救，反映出投资者最担心，而市场最不欲见的骨牌效应开始出现。可幸的是，有关方面的出手迅速，将恐慌的传染止于萌芽，未至进一步扩散到欧、美以外的地方。
对油价的看法出现分岐
油价从145美元的高位回落逾三成后，这几个星期看好油价前景的预测在传媒上销声匿迹。市场对长线油价的看法逆转，有意见甚至认为未来的两、三年，油价从现水平逐步走低。除节用、采钻新油田、开发替代能源、研发高效汽车等因素之外；全球经济放缓，大大压抑着石油需求的增长。另一个值得留意，利淡油价的因素，是美元长期偏弱之势有扭转的迹象。石油以美元报价，美元若止跌回升，油价重返高峰并不容易。
商品市场投机活动难分真假
华尔街的金融巨擘雷曼兄弟倒闭，美林又被逼卖盘，全球金融市场跌宕，令到资金及信贷进一步收缩。商品资产价值随而大跌，现在没有很多人再说，那是过去投机过度的恶果，但在不久之前，商品价格，特别是油价的大幅上升，却被指是由炒家或者投机份子纵控期货市场所造成。
美按揭市场
长期问题待解
美国财政部采取行动，在九月初接管饱受困扰的两大接揭机构房利美及房贷美，揭开了之救市序幕。投资者视为正面消息，全球股市曾一度反弹。按揭市场的困局是否得而澈底解决尚待证实，但在挽回市场对主要金融机构的信心方面，短期的效果是达到了。
美国救市方案扩大财赤不利美元
美国财政部筹组7000亿美元的救市计划，防范金融海啸席卷全球，收到暂时的成效，但美国财赤预期因此大增，结果美元受到庞大的下压，股市大幅波动，金价暴落暴涨。过去几个星期华尔街形势的变化来得很快，亦颇为出乎意表，现在即使要预测未来几天可能发生的事亦不客易，更谈不上在投资的层次上可以作出准确的评估及展望。
由财政部接管房贷美及房利美至雷曼破产、美林卖盘至AIG求救、高盛及大摩由投资银行转型为商业银行，接受严格监管、以至三菱入股大摩，无论在行事速度或动用资金规模上均是前所未见，反映出美国金融市场被次按的拖累已深，必须出重手阻止不可。骨牌效应决不容许出现，所以在英国那边厢，莱斯银行亦同时迅速并购备受拖累威胁最大的按揭金融机构HBOS。这连串翻天覆地的变革，影响既深且远，此后以华尔街为马首是瞻的西方金融市场结构及面貌肯定大不如前，金融活动的游戏规则会改写。监管法例变得更严紧不在话下，政府监管的手愈伸愈长的同时，政治化的程度亦加强，那就是过去几年，金融市场放任过度闯祸以后，市场在未来所须付出的、失去了自由灵活的代价。
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金价与油价
似有脱轨之势？
油价从历史高峰回落逾20%，跌幅足可界定为调整，金价追随下跌，但跌幅有所不及，令人怀疑金价与油价的密切关系是否正在开始俏俏地脱钩。事实上，如果黄金真的具有对抗通胀的功能，将通胀推高的石油价格回降，金价随之走低亦算合理。不过，石油与黄金本质上有着微妙的差异，两者的价格上落并不一致，亦属正常。
利率去向支配后市走势
进入七、八月夏季，全球股市及商品市场均大幅波动，美元的走势酿酝变化乃主因，后市去留现在便系于美联储局今后利率政策的取向。联储局面对的是两难之局：商品价格大升推高的通胀正处于17年以来最高水平，而宏观经济则疲莫难兴。更糟的是，金融体系被按揭市场危机拖累所遇到的压力欲退还留。
联储局一直试图在抑制通胀和促进经济增长之间取得平衡，但客观情况的发展并不很乐观。美国六月份消费物价升1.1%，比去年同期升5%；通胀在加速，力度强劲，政策最终必会向对抗通胀一方倾斜。一般的做法是提高利率水平，但已奄奄一息的金融市场将再受打击，而经济放缓亦只会深化。所以，在决定对重大货币政策作出修订之前，先推出行政措施来稳住金融市场，包括史无前例地宣布限制「无担保」的股票抛空活动。
黄金ETF有利金市风险对冲
香证监会批准了首只追纵黄金价格的交易所买卖基金
(黄金ETF)
SPDR Gold Trust
在港交所上市，八月上旬本地投资者便多了一个买卖黄金的途径，而黄金期货亦已定期将推出，以后便可以制造更多的跨市买卖套利机会，同时亦为金市套戥活动的进行提供了方便。
过是几年，农产品价格一般均追贴油价涨升，但由于个别的基本供求条件不同，短期的表现时有参差。大豆及小麦价格分别在今年二月及三月时已见顶回落，其后出现约两个月期的小阳春，短暂升势至六月底七月初随油价见顶而结束。玉米由于与乙醇燃料关系直接，价格与油价亦步亦趋，同样亦在这个时候见顶。明显例外的，只有原糖。糖价在七月中旬后大幅回升，作挑战前高之势。巴西本季预期产量由3060万吨减至3000万吨，而糖炼乙醇的出口需求增至每月逾六亿公升，或能解释糖价的异常表现，但全球糖产国一直采取非理性及过度管控糖价政策，其实才是令到糖价长期被扭曲的真正原因。
商品牛市转势获得确认
油价从3/7日所创的历史高峰145美元大幅回落，触发了商品市场自2002年初大牛市出现以来的全面调整。美国短期利率前景转较明朗，美元走势趋稳，商品牛市转势便获得初步确认。
需求受高价打击的事实浮现
八月初国际金市出现了近20个月以来最具意义的走势表现，那就是就是金价向下戮穿了200天移动平均线的支持位后，无力在短时间内重返其上，意味中长期的升势暂告段落。集结在845美元的止蚀沽盘，一度将金价推落到800美元的边缘，大市始见出现后抽；跌势已成，下望去年底所见770美元的支持位变得脆弱。
保证金于商品交易的意义
在此之前的几个月，当全球油价高企及食品短缺的问题闹得沸腾的时候，民间嚷着要借助行政措施来抑制投机活动之声甚嚣尘上。在美国，国会议员甚至将考虑以提高商品期货买卖保证金
(俗称孖展)
来打击炒卖，从而压抑商品价格涨势的方法放到议事日程上去。
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走势愈明显
黄金投资需求愈增
电视财经台NOW邀请富士香港商品研究及企业发展副总裁邢宜敬，出席该电视台26/6/2008日的直播财经节目，与该台首席主播徐蕙仪及首席评论员赵善真回顾及讨论上半年环球商品市场的发展状况。该电视访问内容文字，经编者整理，节录如下：
徐/赵：上半年油价不断创新高，市场一直争论是供求失衡或是投机炒作所致。那个因素才是油价上升的主因？油价下半年是否仍能再创新高？伊朗局势是否最有可能是令油价再创高位的原因？
邢：油价不断创高，在六月上半个月最高上过每桶139美元才略为回落。造成油价大升，其实供求失衡及投机
(注1)
炒作两个因素都有，只是程度不同，或多或少，而且两者关系密切。
需求方面，随着全球经济整体近几年不断增长，特别系新兴经济，包括中国及印度高速发展，能源的耗用量只增不减。但供应方面，「石油出口国组织」一直认为市场的货源充足，维持产量在既定的水平。只有稍前沙特阿拉伯才说有需要时会增产。
国家提高成品油价有效抑压需求
过去十八个月，全球经济受到商品价格暴涨所支配的迹象明显。指针性商品价格指数CRB仅今年首季已升逾15%，油价一年间涨了一倍，通胀压力大增。然而，次按危机引发的信贷收缩持续，最强的经济体系也已被推至衰退边缘，各国央行在减息与加息两难之中，犹疑不定，全球面临的经济放缓将会是漫长而痛苦。
油价暴涨被认为是罪祸首，但经济发达国及新兴经济如印度及中国，均对石油的需求强劲，油产国又不愿增加供应，即使像「八国集团」G8的组织也无计可施。当然，美元长期偏弱亦是令投资者认为必须购持商品，包括石油来对冲美元贬值风险的原因，但碍于政治形势，G8在前周末的会议上对此亦无对策，只能提出阻挠炒卖石油期货的建议，藉以抑制由投机活动造成的升势。在愈来愈多人的心目中，商品牛市迹近泡沫，担心它会像科网股及过去六年英，美的地产泡沫同一命运，最后是爆破告终。
商品期货合约须具独特性
香港明年将出现一新的商品交易所，目前尚待按证券及期货交易条例规定之下有关的正式批准，但已得到特区政府的高调祝福及造势，明年首季开始买卖燃料油期货合约的计划看来已克服了最大的阻碍。财政司司长曾俊华表示，发展商品市场是维持香港作为国际金融中心的重点，意义深远。
从何可知信贷困局见底
油价迭创新高，抢去了传媒的注意，但信贷收缩令到美国经济陷入衰退，金融公司及大型企业业绩差劲的事实未因此遭到忽视，美股持续下滑，拖累全球。金融市场最恶劣的情况是否已经出现，从一些具启示性的指标是可以看到一点端倪的。
首先要看欧，美等主要市场短期利率的变动趋势。信贷危机在高潮时，银行同业间的隔夜贷款息口大幅扯升，出现比短期的贷款利率高出很多的溢价，因为大家都不肯定对方有多少坏账风险。如果溢价收缩，那会是意味银行之间的互信回增，危机未过亦近矣。与此同时，亦要看孳息曲线是否由「倒向」的型态回复到正常的型态。当远期孶息率比近期孳息率低，孳息曲线就出现「倒向」的现象，那是表示短期贷放的风险相对较高的意思。近期英，美两地，除一至三个月期的短期孳息曲线尚有此异状之外，中长期的孳息曲线大致已正常。另方面，当整个金融行业的财政状况回复健康时，金融机构借贷的成本亦会回跌，与工商企业的借贷成本水平看齐才对。
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